九游娱乐在线登录:电解铝：更上层楼--2026年电解铝市场宏观推演与价格展望（20251226）

九游娱乐app怎么下载:

  电解铝作为有色金属的核心商品之一，其价格趋势受到多重宏观因素驱动，且随着铝的宏观及金融属性增强，宏观的驱动程度也持续加强。对电解铝市场的预测逻辑，由原本的基本面驱动为主，宏观驱动为辅，在目前乃至未来两年将向宏观驱动为主，基本面驱动为辅转变。

  本文将从三个方面对未来宏观市场进行推演，分别为周期角度、地缘及中美关系对于铝市场的影响作简单介绍。

  （1）对商品来讲，长期价格趋势与经济周期一致，在经济提高速度换挡阶段，未来五年的GDP增速下台阶是确定性事件。最新根据二十届四中全会会议精神及中央财办官方表述，未来五年“十五五”最终目标为人均国内生产总值达到中等发达国家水平，以国际人均GDP标准预期来看，至2035年人均GDP水平目标或在2.2-2.5万美元区间，再考虑到人民币长期升值预期以及人口总量增速下降的背景，对应的年均实际GDP增速或要维持在4.4%-4.8%区间。未来五年，宏观经济稳步的增长具体到产业上，将更加倾向 “新质生产力”。重点在于区分传统产业技术赋能升级与新型产业创造新兴市场，涉及大宗商品相关的多属于前者，所以政策层面对大宗商品市场的支持力度要关注市场要素改革的相关联的内容。对于电解铝而言，尽管此前需求支柱为传统产业，但在国家产业体系调整的背景下，铝的主要需求场景已经由建筑地产等调整为新能源汽车、光伏、新材料、高端装备、低空经济、海洋经济、AI计算等为代表的新质生产力，契合国家经济稳步的增长新引擎，需求动能可持续。

  （2）“十五五”跨度为2026-2030年，大周期处于第五轮（信息技术）康波周期的末期与第六轮（人工智能）初期的交汇点，库兹涅茨周期（房地产周期）的尾声。当下仍处于康波周期中的萧条期（2015年-2030年），商品的交易价值提升，成为可以抗通胀的资产。这点在以铜产品体现尤为加强，在黄金持续强势背景下，铜与之共振上涨，抗通胀作用增强。其对经济周期联系密切，又使其成为风险对冲的工具。铜因而成为连接商品与资金的纽带，并传达至其他有色。铝在诸多领域有对铜的替代，因而随之共振，同样成为抗通胀的“资产”，基于此，铝商品同样易涨难跌。

  （3）从周期角度而言，电解铝商品既有顺朱格拉周期的特点，又有逆库存周期的属性。当前技术革新仍处于萌芽状态，证券交易市场已经开始呈现“泡沫化”，另外受限于国内地方债化解进程仍要延续到2028年，以及人口长期增速下行等，所以“十五五”的宏观位置仍处于大周期底部阶段，改善前景较弱。而小周期由于全球政治格局的转向，令贸易一体化进程受阻，区域的一体化也仍面临地缘方面的扰动，所以基钦周期（库存周期）和朱格拉周期（设备投资周期）都有因政治极化问题“失灵”的可能。

  朱格拉周期又被称为设备投资周期，2024年起国家着力推动大规模设备更新改造。伴随着发展结构优化，对于制造装备信息化、网联化、数字化、智能化等的要求，对于相关设备的更新需求将伴随未来3-5年的更新周期。智能化设备投资及更新，对于原材料、芯片、算力等的需求，将继续助力有色领域需求。

  当前库存周期来看：按照PPI与工业公司库存数据对比来看，2023年12月以来，我国又开启了新一轮补库周期，但相较于前几轮库存周期，呈现出明显的扁平化特征。需求偏弱、PPI持续磨底，企业盈利低预期背景下，补库意愿有限。当前我国库存周期中仍未见价格的有效回升，在经历偏短的主动补库存和被动补库存阶段后，2024年8月以来规模以上工业公司产成品存货累计同比呈现下行趋势，至今15个月。由此，当前我国库存周期或处主动去库存阶段尾声，“主动去库向被动去库切换”。电解铝受到自身供需格局影响较大，产能框定与铝水转化提升影响之下，自身库存呈减少趋势，商品库存周期的作用受到削弱。

  地缘局势方面，自2022年是东欧冲突爆发以来，地缘事件的爆发频率和波及范围以及冲突双方的数量均有扩大的趋势，这是 “全球进入存量竞争”的重要表现：当蛋糕无法进一步做大，各国之间的竞争必然加剧。2026年，地缘博弈氛围仍浓厚：俄乌冲突仍然延续；阿拉伯半岛不稳定性；东南亚政局动荡、东亚局势或存在变数。对于铝行业的影响来看，一是铝土矿的生产及海运问题，地缘的不稳定或从原料端产生扰动。二是能源价格波动的带来的成本冲击，电解铝是能耗重点领域，动力煤价格的变动，将从成本面直接影响。三是金融市场的不稳定亦直接或间接影响资金市场的交易偏好，进一步影响有色市场。

  短期内，2025年达成的经贸协议有助于稳定双边经济关系，但科技领域的脱钩断链和供应链重组趋势难以逆转。中美贸易磋商会持续进行，双方可能洽谈的领域或包括：美国放松对中国的科技封锁，减少干预盟友限制中国电动车出口；中国适当放松对美国能源和农产品的购买，稀土的出口，以及放松对波音和NVD的限制。但由于中美之间仍有“修昔底德陷阱”的存在，根本矛盾和各自的底层诉求对方不足以满足。10月底韩国会谈的结果良好，但仍需关注后续实际执行及美国反复无常的不确定性。我国原铝出口极为有限，但铝材及铝制品、终端制成品出口至美国占有一定份额，如线缆、铝型材、新能源车、光伏产品、白色家电及设备等等。但国内出口依赖度基本维持在14%左右，在面临内需结构调整的背景下，就铝材产品而言，需求结构良性，并未对出口形成过度依赖。终端产品同样有中亚、非洲、东南亚等新兴市场的支撑，可以抵消美国需求的不确定性。

  总体来看，2026年宏观扰动仍较为复杂，对电解铝行业而言不确定性仍存，但结合着电解铝基本面良性态势不变，抗风险能力较强，可以抵御复杂的外部环境冲击。

  未来三年，国内电解铝运行区间或继续抬升后窄幅回撤，整体维持高区间局面，2026-2028年的年均价预计分别在21300元/吨、21500元/吨、21000元/吨。供应端产能增量皆为有限，铝水就地转化率将继续提升，铝锭流通资源愈加减少，加工行业将经历重塑。下游需求保持稳定增长，且在新旧动能转换和铜价持续上探的带动下，其消费场景将持续拓展。国内供需平衡继续倾斜，将导致价格易涨难跌。但必须要格外注意进口端的冲击，未来印尼、南亚、东南亚、非洲、中亚皆有产能规划，如若落地，将对国内平衡形成冲击。再生铝对原铝的替代作用持续加强，但短期对平衡的影响或较为有限。综合看来，宏观属性指引与电解铝稳健的基本面将支撑价格中枢继续上移。